技术面决定多空转向：从周线级别看，4000 美元是 2025 年 5 月突破 3500 美元后的震荡中枢上沿，也是 120 周均线所在位置，近三年来金价三次触及该价位均形成有效支撑。若跌破则可能打开下探 3700 美元的空间，而站稳则有望重启向 4500 美元的冲击。盛宝银行数据显示，当前 4000 美元附近的期权持仓量达年内峰值，看涨与看跌期权比例为 1.2:1，多空博弈激烈。

供需格局暗藏长期机遇：供给端，全球黄金年产量自 2018 年以来持续徘徊于 3400-3700 吨区间，资源稀缺性导致供给刚性；需求端，2025 年三季度全球央行官方购金量达 220 吨，年初至今总量升至 634 吨，接近去年纪录水平，这种持续的官方需求不断限制金价下行空间。

短期投机资金快速离场：COMEX 黄金期货非商业净多头持仓单周减少 18 万手，创 2023 年以来最大降幅，其中 4000 美元以下的止损抛单占比达 35%，反映短期资金对破位风险的担忧。

长期配置资金逆势加仓：与短期资金形成鲜明对比的是，黄金 ETF 呈现资金逆势流入态势：华安黄金 ETF 近一月规模增长 133.66 亿元，博时黄金 ETF 增长 67.24 亿元，永赢中证沪深港黄金产业股票 ETF 增长 12.63 亿元。全球最大黄金 ETF——SPDR Gold Trust 持仓在 11 月 8 日增加 1.71 吨，当前持仓量达 1042.06 吨，显示机构对长期价值的认可。

央行购金成稳定器：中国央行已连续 12 个月增持黄金，截至 10 月末黄金储备达 7409 万盎司，环比增加 3 万盎司；全球央行 2022 年至 2024 年平均年净购金量达 1073 吨，占全球黄金需求的 23%，这种战略配置行为成为金价的 “定海神针”。高盛预测，2025 年四季度至 2026 年，各国央行每月平均将购买 80 吨黄金，2026 年底金价有望冲击 4900 美元。