吴老师讲股：大牛市下衰落投行的血泪真相 —— 狂欢背后的风险陷阱与投资启示

（二）真相二：风控标准失守，“放水” 业务酿苦果

大牛市中，投行间的竞争加剧，部分机构为争夺客户、扩大市场份额，主动放松风控标准，接受高风险资产抵押、降低客户资质要求，最终在风险事件中 “自食恶果”：

2023 年某中小券商投行 C 的 “股权质押爆雷”：2023 年 A 股 AI 题材牛市中，该投行为抢占股权质押业务，将质押率从 50% 提升至 70%，且不要求补充质押物，甚至接受 “ST 股”“流动性差的小盘股” 作为质押标的。某客户以市值 50 亿元的 AI 题材股质押融资 35 亿元（质押率 70%），2023 年 Q4 该股因业绩暴雷暴跌 80%，客户无力补仓，该投行被迫平仓，仅收回 5 亿元，形成 30 亿元坏账，直接导致公司年度亏损 12 亿元，最终被头部券商低价收购。

2015 年某券商投行 D 的 “两融失控”：2015 年牛市中，该投行放松两融客户准入，允许 “三无客户”（无资产证明、无交易记录、无风险测评）开户，甚至为客户提供 “绕标融资”（通过股票质押间接加杠杆）。牛市回调时，该投行两融客户爆仓率达 35%，客户违约金额超 20 亿元，投行因无法追偿，不得不计提 15 亿元资产减值，净利润同比下滑 90%，从此一蹶不振。

吴老师团队指出，牛市中 “风控放水” 的投行，本质是 “用短期收益赌长期风险”—— 看似抢占了市场份额，实则积累了大量隐性风险，一旦市场转向，这些风险便会集中爆发，成为压垮投行的 “最后一根稻草”。

（三）真相三：业务结构畸形，单一依赖难抗周期

部分投行在牛市中过度依赖某类短期高收益业务（如 IPO 承销、并购重组），忽视业务多元化布局，一旦牛市后期该业务降温，便会陷入 “收入断流” 的困境，最终走向衰落：

2024 年某券商投行 E 的 “IPO 依赖症”：2023 年 A 股 IPO 井喷，该投行将 90% 的资源投入 IPO 承销业务，2023 年营收中 85% 来自 IPO 保荐费，成为市场 “IPO 黑马”。但 2024 年监管收紧 IPO 节奏，IPO 数量同比下降 60%，该投行因无其他业务支撑，2024 年 Q1 营收骤降 75%，员工流失率超 50%，核心投顾团队被挖角，最终从 “黑马” 沦为 “边缘投行”。

2019 年某外资投行 F 的 “并购泡沫”：2019 年牛市中，该投行专注于 “独角兽并购” 业务，通过高溢价收购初创企业包装上市，2019 年并购业务收入占比达 70%。但 2020 年疫情后，独角兽估值泡沫破裂，多起并购项目终止，该投行不仅损失承销费，还因前期垫付的并购资金无法收回，形成 8 亿元坏账，最终退出中国并购市场。