（三）规模跃升：资产破万亿跻身行业第一梯队
根据公告披露的合并方案，三家券商总资产合计达 1.16 万亿元，合并后将突破 1.2 万亿元（剔除重叠业务资产），直接超越广发证券（1.12 万亿元）、招商证券（1.08 万亿元），跻身行业第六位，距离第五位的中国银河（1.25 万亿元）仅一步之遥。从核心指标看，合并后新公司：①投行承销额将达 3200 亿元（行业第二，仅次于中信证券）；②经纪业务市场份额从 3.2% 提升至 5.8%；③资管规模从 4500 亿元增至 6200 亿元，行业排名从第八升至第四。
二、合并方案细节：换股定价与整合节奏的 “关键点”
中金此次合并采用 “换股吸收合并” 模式，方案设计兼顾 “公平性” 与 “可行性”，核心细节如下：
（一）换股比例与定价：参考历史股价与估值水平
根据公告，换股基准日为 2025 年 11 月 20 日，换股比例以 “前 20 个交易日均价” 为基础，给予一定溢价：
吴老师团队测算，此次换股定价相对合理 —— 中金当前 PE（TTM）为 18.5 倍，东兴为 16.2 倍，信达为 14.8 倍，换股溢价率与估值差基本匹配，避免出现 “高估值并购拖累业绩” 的问题。
（二）整合节奏：“三步走” 实现全业务协同
公告明确了 18 个月的整合周期，分三阶段推进：
第一阶段（2025 年 12 月 - 2026 年 3 月）：完成股权交割与董事会重组，新公司将设立 “整合专项小组”，由中金董事长担任组长，东兴、信达各派驻 2 名董事；
第二阶段（2026 年 4 月 - 2026 年 12 月）：业务整合落地，包括经纪业务营业部合并（计划关闭 30 家重叠网点）、投行业务团队重组（东兴、信达投行人员并入中金对应部门）、IT 系统打通（统一使用中金 “CICC ONE” 交易系统）；
