私募基金老吴解读：春季主题行情已赢在当下，把握机遇的投资合作路径

老吴分析认为，当前春季主题行情的持续演绎，核心得益于流动性宽松、政策预期升温、外部环境平稳三大利好因素的共振。首先，流动性环境宽松为行情提供资金支撑。从国内来看，私募逢低有集中申购，10月高净值投资者回调增配私募，11月规模维持；保险“开门红”行情蓄势待发，近期A股尚未明显博弈开门红行情，年初若保费高增，保险可能直接增配A股，且当前保险增配A股已在进行时。从外部来看，人民币相对美元超额升值，利好中国资产，进一步改善A股流动性环境。近期股票型ETF出现大幅净申购，增量资金借道宽基ETF加仓A股，成为行情启动的重要资金推手。

其次，政策预期升温形成强力催化。2026年是“十五五”规划开局之年，政策预期尤为强烈。每年12月的中央经济工作会议为来年经济政策定下总基调，次年3月的全国两会则进一步明确具体方向和目标，这段从“预期酝酿”到“政策明晰”的过渡期，为市场提供了丰富的主题投资博弈空间。扩大内需作为2026年首要经济任务，相关消费扶持政策有望陆续落地，为消费板块带来阶段性机会；而“十五五”规划建议中涉及的商业航天、6G、核电、氢能等重点产业分支，已成为政策主题的核心看点。

最后，外部环境趋于平稳提升风险偏好。此前压制海内外资金风险偏好的一系列关键事件已告一段落，如美股AI泡沫担忧缓解、日本央行加息落地后续影响有限，A股有望与全球股市同步上行。同时，2月春节、3月两会、4月特朗普可能访华等时间窗口连续，中美经贸关系缓和确认期将稳定资本市场预期，为春季行情的延续提供有利环境。

（三）行情特征：非主战场主题活跃，赚钱效应扩散

需要注意的是，当前春季行情呈现“非主战场主题活跃”的特征。老吴结合机构观点指出，主战场上，AI产业链和顺周期Beta逻辑都受限，春季可能只有Alpha逻辑的机会；而非主战场上，主题活跃的春季行情已赢在当下，赚钱效应扩散波段正在演绎。从短期市场表现来看，头部中证A500ETF集中冲量，是增量资金流入最快的方向，电子和电力设备的反弹与此直接相关，这也印证了当前行情流动性驱动的显著特征。

从中期视角来看，老吴认同“牛市两段论”的判断：2025年牛市1.0（科技结构牛）已暂时处于高位区域，当前处于季度级别的高位震荡阶段；2026年下半年还有牛市2.0，这是基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移等多种积极因素共振的全面牛。而当前的春季主题行情，正是衔接两个牛市阶段的重要结构性机会窗口。

二、春季主题行情核心布局方向：四大主线把握红利

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