吴老师讲股：A 股市场没有 “猎巫机会”—— 价值投资的理性坚守与合作策略

监管的 “全覆盖” 让 “猎巫机会” 的风险收益比严重失衡 —— 炒作成功的概率不足 15%，而一旦失败，面临 “股价暴跌 + 监管处罚 + 法律追责” 的多重损失，理性投资者必然选择规避。

（二）市场成熟：机构投资者主导下的 “价值定价” 成主流

A 股市场结构的深刻变革，让 “猎巫机会” 失去了赖以生存的散户土壤：

机构化率提升：截至 2025 年 Q3，A 股机构投资者持股占比达 42%，较 2020 年提升 18 个百分点，其中公募基金、保险资金等长期机构持股占比超 30%；这些机构的投资逻辑以 “基本面分析” 为核心，对无业绩支撑的题材股 “零配置”，2025 年机构持仓中 “猎巫型题材” 占比不足 0.3%，从资金端切断炒作源头；

退市机制完善：2025 年 A 股退市公司达 45 家，其中 28 家因 “业绩连续亏损 + 虚假陈述” 退市，较 2020 年增长 125%；退市新规取消 “单一净利润指标”，引入 “市值 + 营收” 双重标准，让 “靠题材炒作续命” 的垃圾股无处可逃，某连续 3 年靠题材炒作维持股价的公司，2025 年因市值不足 3 亿元退市，投资者损失超 90%；

投资者教育深化：证监会联合交易所开展 “理性投资” 教育活动，2025 年覆盖投资者超 5000 万人次，散户对 “题材炒作风险” 的认知度从 2020 年的 35% 提升至 78%，跟风炒作的散户占比从 42% 降至 15%，市场非理性情绪显著降温。

市场的 “成熟化” 让定价逻辑从 “情绪驱动” 转向 “价值驱动”——2025 年以来，业绩增速超 30% 的绩优股平均涨幅达 28%，而无业绩支撑的题材股平均跌幅达 15%，“猎巫机会” 的赚钱效应彻底消失。

（三）资金理性：从 “短期投机” 到 “长期配置” 的需求转变

当前 A 股资金的风险偏好与配置逻辑，进一步挤压了 “猎巫机会” 的空间：

长期资金主导：2025 年 A 股新增长期资金（社保、养老金、外资）超 8000 亿元，占全年新增资金的 65%；这些资金的投资周期多为 3-5 年，注重 “股息率 + 业绩稳定性”，如社保资金持仓标的平均股息率达 4.5%，净利润增速波动小于 20%，完全规避 “猎巫型题材”；

风险偏好下降：经历 2023-2024 年的市场波动后，投资者风险偏好显著下降，2025 年偏股型基金募集规模中，“稳健型产品” 占比达 68%，较 2020 年提升 32 个百分点；资金更倾向于 “确定性收益”，而非 “高风险炒作”，某 “稳健型 AI 基金” 因聚焦中科曙光等业绩落地标的，募集规模超 80 亿元，而同期 “题材型基金” 募集失败率达 55%；