（一）资源掌控型标的：西芒杜直接受益方
核心优势：持有西芒杜北部区块 23.57% 权益（通过赢联盟 49% 股权穿透），对应权益产能 2828 万吨 / 年，2025Q3 铁矿石板块营收占比已提升至 18%，动态 PE 仅 12 倍，低于行业均值 20%。
投资逻辑：资源 + 钢铁双主业协同效应显著，铁矿石自给率提升将使吨钢利润稳定在 400 元以上，预期年化收益 25%-30%，配置比例 30%-35%。
核心优势：南部区块 40% 权益的主要持有者（中铝联合体占股 75%），对应权益产能 1920 万吨 / 年，高品位矿可降低氧化铝生产成本 8%，2026 年业绩弹性达 35%。
投资逻辑：“铝 + 矿” 双轮驱动，估值处于历史 30% 分位值，安全边际充足，预期年化收益 20%-25%，配置比例 15%-20%。
（二）成本敏感型标的：高炉钢企龙头
核心优势：高炉产能占比 92%，西芒杜矿可替代其 30% 的澳洲矿采购量，预计吨钢成本下降 180 元，2026 年净利润有望增长 40%，股息率达 4.5%。
投资逻辑：成本改善确定性强，估值修复空间大（动态 PE 仅 9 倍），适合长期配置，预期年化收益 18%-22%，配置比例 20%-25%。
（三）转型成长型标的：高端钢材与基建配套
核心优势：汽车用钢、风电用钢占比达 45%，与宝武签订 5 年西芒杜矿采购协议（年供应量 500 万吨），高端产品毛利率达 28%，显著高于行业均值 15%。
投资逻辑：需求升级 + 成本可控双重驱动，预期年化收益 22%-27%，配置比例 10%-15%。
核心优势：参与马西铁路建设并持有 2.5% 权益，铁路运营分红 + 工程收入双收益，2025Q3 新签基建合同额同比增长 12%，受益于钢铁稳增长政策。
投资逻辑：基建复苏 + 资源分红共振，估值处于历史低位，预期年化收益 15%-20%，配置比例 5%-10%。
